カジノ入金不要の伸びは過去2年間で最高値を記録、中央銀行は預金準備率引き下げについて協議：まだ引き下げの余地はあるが、限界がある

3月16日、中国人民銀行は2019年の金融統計、社会融資規模のストック統計、社会融資規模の増分統計を発表し、データ解釈記者会見を開催した。

データによると、12月末のカジノ入金不要は前年比87%増加し、過去2年間で最高値を記録した。社会融資のストックは25131でした。

中国人民銀行は会合で、2019年のデータや社会融資統計の変更、預金準備率、利下げなど市場の懸念事項について解釈した。

社会統合は国の借金と地方の借金に含まれる

暫定統計によると、2019年末の社会融資規模のストックは251兆3,100億元で、前年比107％増加した。 2019年の社会融資規模の累計増加額は25兆5,800億元で、前年より3兆8,000億元増加した。

中国民生銀行の文斌主任研究員は、2019年12月末時点の人民元融資残高は153兆1100億元で、前年比123％増加したと分析した。成長率は前年より12パーセントポイント低下したが、信用構造はさらに最適化された。 1 つ目は、特に民間および中小企業に対する企業融資を増やすことです。 2つ目は中長期融資の割合を高めることであり、新規中長期融資が新規融資全体の674％を占めています。銀行業界は、包括的金融、先端製造、インフラなどの分野への信用支援を拡大することで、「６つの安定」において重要な役割を果たしてきた。

社会財政規模の統計的口径が以前と比較して変化することは言及する価値がある。中央銀行調査統計部長の阮建紅氏によると、中国人民銀行は2019年12月から「国債」と「地方政府一般債」を含む社会財政規模の統計をさらに改善し、社会財政規模の統計に組み入れ、当初の「地方政府特別債」と「国債」指標に統合した。

阮建紅氏は、社会融資の規模は重要な統計指標であると述べた。 2011年、中国人民銀行は実体経済に対する金融支援の強度をよりよく反映する社会融資規模指標の使用を開始した。社会融資の規模は大きく「信用」と「資本」の2つに分けられます。その中で、信用カテゴリーとは、実体経済を支援するための信用手段の使用を指します。株式カテゴリーは、実体経済に対する株式のサポートを指します。中国人民銀行は、実体経済に対する金融支援の強さをよりよく反映するために、経済金融発展状況に基づいてタイムリーに統計の精度を向上させてきた。

彼女は、国際的な経験と現実の状況の観点から、社会財政規模の統計にすべての債券を含めることは、政策の策定と実施に役立ち、金融政策と財政政策の両方を反映できると信じています。 「客観的には、そのような指標も必要です。」

統計指標の安定性について阮建紅氏は、社会財政規模の統計に「国債」と「地方政府一般債」を含めた2019年末の社会融資残高は251兆3,100億元であると述べた。国債残高は37兆7,300億元で、社会財政規模のストックの15％を占めた。社会財政規模改善後の前年比成長率は107％となり、改善前に比べ01％ポイント低下した。

カジノ入金不要 の成長率は過去 2 年間で最高値を記録

データによると、12月末時点のブロードマネー（カジノ入金不要）残高は198兆6500億元で、前年比87％増加し、伸び率はそれぞれ先月末と前年同期に比べて05ポイント、06ポイント高かった。名目通貨残高（M1）は576兆元で前年同期比44％増加、伸び率は先月末比09ポイント、前年同期比29ポイントそれぞれ高かった。通貨の流通残高（M0）は7兆7,200億元で、前年比54％増加した。通年の純現金注入額は３９８１億元だった。

特筆すべきは、カジノ入金不要が前年比87％増加し、その成長率が過去2年間で最高値を記録したことだ。最後に カジノ入金不要 の成長率が 87% を超える最高値に達したのは 2017 年 11 月末で、その時は カジノ入金不要 は前年比 91% 成長しました。これに関して阮建紅氏は、「カジノ入金不要の成長率は加速した。これは中国人民銀行が慎重な金融政策、反景気循環規制、そして明らかな政策の適切性と有効性を主張した結果である。」

同氏はさらに、2019年に中国人民銀行が関連財務管理部門と協力して、銀行の自己資本を補うための資金源を充実させるためのさまざまな政策ツールをタイムリーに活用し、預金準備率をタイムリーに引き下げ、商業銀行の融資能力を向上させ、カジノ入金不要成長の安定化と回復を促進するなど多くの取り組みを行ったと指摘した。これは主に、銀行融資が高い伸びを維持していること、銀行債券融資が高い伸びを維持していること、商業銀行がノンバンク金融機関に株式投資として貸し出す資金規模の減少幅が縮小していることの３つの側面に表れている。

ウェン・ビン氏の見方では、カジノ入金不要は2019年末に前年比87％成長し、市場予想を上回った。主に 2 つの要因の影響を受けます。まず、人民元融資は年間を通じて16兆8,100億元増加し、前年比6,439億元増加し、デリバティブ預金も増加した。第二に、昨年12月の我が国の貿易黒字は467億9,000万米ドルで、昨年下半期以来の最高額を記録した。人民元の為替レートが下落から上昇に転じると、外貨残高は改善し、基軸通貨の注入が増加すると予想される。

また、M1は前年同月比44％増と、過去6カ月間で最高値を更新した。 2019年6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月のM1成長率はそれぞれ44%、31%、34%、34%、33%、35%、44%でした。

この点に関して、Ruan Jianhong 氏は、M1 は着実な成長を維持していると考えています。全体として、銀行システムは現在、合理的に十分な流動性を備えており、2019年末時点での超過準備率は24％、強力な通貨誘導能力、比較的高い通貨乗数、そして実体経済への支援の増大を実現しています。現在の金融システムはより健全であり、実体経済への流動性の伝達経路はよりスムーズであり、全体的な金融データは良好であると言えます。

入金精度率はまだ下げる余地がある｝

中央銀行金融政策局長の孫国鋒氏は、RRRと金利引き下げに関連した話題について、市場志向の金利改革が進むにつれ、実際の金利の変化にもっと注意を払う必要があると述べた。

同氏は、市場金利は昨年全体的に低下し、流動性は引き続きかなり潤沢であると指摘した。 2019年8月、中国人民銀行は貸出市場相場（LPR）形成メカニズムの改革・改善、貸出金利の「2つのトラックを1つに統合」すること、LPRの利用促進、貸出金利の隠れた下限の突破、中小企業・零細企業の資金調達コストの削減促進に関する発表を発表した。

孫国鋒氏は、8月以降、国家銀行間資金調達センターは新メカニズムに基づいてLPRを5回発行し、1年物LPRは同時期の基準金利と比べて20ベーシスポイント低下したと述べた。 LPR相場は安定しつつあるものの低下しており、企業向け融資金利は大幅に低下している。 2019年11月の法人向け融資の加重平均金利は519％で、前年最高値から041ポイント低下し、2017年下半期以来の最低水準となった。2019年12月末時点で、LPRを利用した新規発行融資の割合は90％に達した。新規発行される1年以内の法人ローンのうち、3915％（1年ローン基準金利の09倍）未満の金利の割合が16％を超えた。

これに関連し、中国銀行研究院の梁思研究員も、昨年下半期に銀行の融資枠が制限されたことで銀行の交渉力が部分的に向上し、LPR改革の効果にも一定の影響を与えたと分析、指摘した。最近の経済は温暖化の兆しを見せており、企業の生産や経営は改善すると予想され、銀行の与信枠は十分であり、LPR改革の効果も現れ始め、市場金利と最終貸出金利の連動効果も高まるだろう。

梁思氏は、現在の経済環境や市場環境から判断すると、金融政策は一般に「緩和」と「安定」に偏っていると考えている。しかし、総合政策としての金融政策は構造問題の解決には限界があり、市場が理解しているような「緩和」には適していません。 LPR相場や金融政策手段の利用を含め、一方では実体経済への負担を軽減し、企業融資の利用可能性を高め、企業融資コストを削減するという目的を堅持しなければならない。一方で、さまざまな主体が通常の金融環境に適応し、過度の緩和政策につながる「フラッディング」（レバレッジ比率の上昇や金融リスクさえ誘発）を回避できるようにするためには、ある程度の引き締めと柔軟性を実現する必要がある。